港信通关于票据中介及业务模式、风险分析从长期发展角度来说，在国家的统一规范有效管理下，票据中介是票据市场不可或缺的参与主体，专业化的票据中介机构可凭借信息
优势
和规模
优势
在票据的发行、流通等领域发挥重要作用。
但由于缺乏有效监管及统一规范的流转平台，导致很多不合规合法的票据经营主体存在，也使得其中风险伴随市场规模的放大而逐步增加。2012年5月，经当地工商部门批准，深圳成立了国内一家持有票据中介经营范围的金融服务公司。此后，浙江、安徽、湖北等地相继成立了持牌票据中介机构，票据中介开始走向合法经营。
当前的票据中介市场呈现地下经营的民间中介与持牌经营的专业化中介并存的局面：地下经营的民间中介：主要通过在企业间收购或倒卖票据，为票据承兑额度不足或贴现资料不完备而无法通过银行进行票据承兑或贴现的企业进行票据融资，从中赚取价差；持牌经营的票据中介：运作模式呈现专业化、多元化的趋势，主要经营范围已经从以面向企业为主扩展到同时面向企业和银行提供票据交易撮合服务。
中介业务主要涉及以下几种业务：直贴协议银行A：向有融资需求企业收票，并在协议银行开立帐户、打款收款；然后帮助直贴银行转帖给外部银行，赚取价差。
转贴协议银行B：根据合作银行的信贷规模和资金情况，帮助合作银行采取买断式或买入返售或安排搭桥银行等方式，帮助合作银行灵活调整资金和规模的匹配，从而达到效益大化的目标。中介主要根据与其签订协议的转贴银行的资金和规模情况提供整个交易链，以帮助转贴协议银行达成交易目的。
多以三方或多方买入返售的形式完成，也可对接自营or资管资金（也是农行票据案的业务模式）。帮助企业开立票据并直贴获得资金：一些民间中介会通过注册空壳公司、伪造贸易合同和增值税发票，进行无真实贸易背景的票据开立及贴现业务。
如上图所示，若中介与银行勾结，实际控制了票据的流转托管，则可能出现右半图中票据的反复贴现、套取资金的情况。其实即虚增了流转之票据。虽然价差收益相对有限，但通过反复套出资金再投资低风险产品，各方仍可获得极大收益。
虽然票据中介业务在一定程度上解决了市场信息不对称的问题，在缺乏统一市场和跨地域的情况下提高了票据流转撮合交易的效率。
但不论是民间中介还是专业化中介，目前都游离于国家的监管范围之外，业务规模无法统计，不公开、不合规的运作方式也对票据市场参与主体的合规经营构成了冲击，增大了票据市场的潜在风险部分票据中介的非法经营助长了伪假票据、非法集资以及票据诈骗案件的高发态势，同时增加了商业银行在贴现业务中对伪假票据、非真实贸易背景票据的审查成本。
通常中介会利用农信社或者村镇银行在其他银行开立同业户，票据贴现后获得资金可能直接流向壳公司，存在资金流的监控风险。外包票据中介业务，使得票据各要素风险均由中介把控，放大了其中操作风险。由于业务买卖过程中流转快、异地托收程序繁琐，使得票据交付托管过程存在风险隐患。
这就是为何会出现“无票清单交易”、代保管而导致票据反复使用加杠杆的现象。 关于农行票据案及监管影响的分析关于农行的报道，由于其中案件的流程不是非常明晰，我们无法判断票据和资金流转的实际方向。
但无论如何我们以为：农行作为买入返售的买方or卖方，实务操作中一般买入返售票据出库，需要柜面双签+票据中心双签，这样轻易的出库定需要多方配合。所涉内部人的操作风险是必然存在的。若是与票据中介勾结，则可以料想此票据可能已被反复利用多次，即出现了我们之前所说的票据反复使用加杠杆的现象。
我们无法估算被反复买卖的票据规模以及杠杆倍数究竟如何。但这一案件的暴露后，就目前票据市场利率的波动来看，直贴及转贴利率近期均有所攀升，但利率水平远没有达到2011年、13年流动性紧张时期的水平。
结合当前整体市场流动性和货币政策环境，我们认为造成较大流动性危机的概率较低：整体货币政策导向仍是相对宽松，且流动性危机后央行设置“利率走廊”，应能够比较从容应对危机突发状况。目前表外流转票据的杠杆已无法与2011年和2013年当时高位相比（图表2）。
目前未贴现票据占比已于高位的80%以上下降到约55%左右。利用买入返售票据同业业务隐匿信贷规模、降低资本消耗的业务在同业127号文之后也有明显收敛。票据业务毕竟有真实贸易背景、银行承兑、帐户资金流转等管控手段存在，且加杠杆资金套利风险偏好相对较低，例如资金投资股市的事件我们认为仍是个案。
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